기본 인플레이션에서 수요와 공급의 역할

May 02, 2023

Eduardo Gonçalves와 Gerrit Koester가 준비함[1]

ECB 경제 게시판, 2022년 7월호의 일부로 게시되었습니다.

에너지 및 식품을 제외한 HICP 인플레이션(HICPX 인플레이션)은 계속 증가하여 Eurostat의 플래시 발표에 따르면 2022년 9월에는 4.8%에 도달했습니다. 에너지와 식품도 포함하는 헤드라인 HICP 인플레이션은 9월에 10%로 증가했습니다. 에너지와 식품이 전체 인플레이션에서 약 2/3, HICPX 인플레이션이 약 1/3을 차지했습니다. HICPX 인플레이션 증가에는 공급 요인과 수요 요인 모두 중요한 역할을 했습니다. 코로나19(COVID-19) 팬데믹 영향으로 인한 노동력 부족 등 산업재 공급 병목 현상이 지속되고 투입부족이 이어지며 물가가 급등했다. 팬데믹 제한이 해제된 이후 수요 회복은 특히 서비스 부문에서 현재의 높은 인플레이션율에 기여했습니다. 일화적으로 공급 중단 및 병목 현상에 크게 영향을 받은 HICP 바스켓의 구성 요소와 대유행 이후 재개장 효과에 크게 영향을 받는 구성 요소는 모두 2022년 8월 유로 지역 HICPX 인플레이션의 약 절반(2.4% 포인트)에 기여했습니다. 자세한 데이터를 확인할 수 있는 지난달(차트 A). 그러나 이러한 임시 분해에서는 HICPX 인플레이션의 상당 부분이 제외되므로 유로 지역의 기본 인플레이션에서 수요와 공급 요인의 역할을 더욱 구분해야 합니다. 통화 정책은 주로 수요 채널을 통해 작동하므로 근본적인 인플레이션의 발전이 공급 요인이나 수요 요인에 어느 정도 기여할 수 있는지 평가하는 것이 중요합니다.

유로존 HICPX 인플레이션 분해

(연간 백분율 변화, 백분율 포인트 기여)

출처: Eurostat 및 ECB 계산 참고: 공급 중단 및 병목 현상의 영향을 받는 구성 요소에는 신차, 중고 자동차, 개인 운송 장비용 예비 부품 및 액세서리, 가정용 가구 및 장비(주요 가전 제품 포함)가 포함됩니다. 경제 재개의 영향을 받는 구성 요소에는 의류 및 신발, 레크리에이션 및 문화, 레크리에이션 서비스, 호텔/모텔, 국내선 및 국제선 항공편이 포함됩니다. 최신 관측치는 HICPX의 경우 2022년 9월(플래시), 나머지는 2022년 8월에 대한 것입니다.

각 HICPX 구성 요소의 공급 및 수요 요인의 역할을 분석하는 세분화된 접근 방식은 HICPX 인플레이션에서 수요 및 공급 요인의 전반적인 역할에 대한 관점을 형성하는 데 도움이 될 수 있습니다. 인플레이션 모니터링을 위한 이 프레임워크는 원래 Adam Shapiro가 미국을 위해 개발했습니다.[2] 가격과 활동 발전은 많은 요인의 영향을 받으며, 그 중 일부는 예상치 못한 공급 변화를 가져왔고 일부는 수요를 변화시켰습니다. HICPX 인플레이션 구성요소(예: 자동차 또는 숙박 서비스)를 공급 요인에 의해 주로 구동되는 세트 또는 수요 요인에 의해 주로 구동되는 세트에 귀속시키기 위해 이 접근법은 공급 충격이 활동과 인플레이션에 반대 방향으로 영향을 미친다는 사실을 이용합니다. 수요 충격은 같은 방향으로 영향을 미칩니다. 보다 정확하게는 이진법으로 구성 요소를 공급 또는 수요에 귀속시키기 위해 접근 방식은 시계열 모델이 각 시점에서 발생한 오류를 고려합니다. 가격과 활동의 오류가 동일한 부호를 갖는 경우 구성 요소에 ""라는 레이블이 지정됩니다. 수요 중심', 그렇지 않으면 '공급 중심'으로 표시됩니다.[3] 오류가 통계적으로 유의미한 구성요소만 이 방식으로 분류됩니다. 예상치 못한 가격 및 활동 변화가 모델 예측과 크게 다르지 않은 구성요소는 모호한 구성요소로 분류됩니다.[4] 이 접근 방식을 기반으로 매달 각 HICPX 카테고리는 주로 수요 중심(예상치 못한 가격 및 활동 변화가 같은 방향으로 이동), 주로 공급 중심(예상치 못한 가격 및 활동 변화가 반대 방향으로 이동)으로 분류될 수 있습니다. ) 또는 모호합니다. 이러한 분류가 이루어진 후 구성 요소의 개별 기여도를 합산하여(소비 가중치 적용) 매월 HICPX의 분해를 유도합니다.[5] 이 접근 방식은 이분법적이며 공급 및 수요 요소가 구성 요소 수준에 얼마나 영향을 미치는지 정량화하지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 예를 들어 공급 요인은 수요 중심으로 분류되는 구성 요소의 인플레이션 발전에 역할을 할 수도 있습니다.